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安科生物:业绩高速增长符合预期 继续看好公司精准医疗未来发展潜力

来源:东兴证券      发布日期:2018-03-30    浏览量:1112

原文链接:http://www.cfi.net.cn/p20180330000604.html


事件:


公司发布 17 年年报,营业收入 10.96 亿元,同比增长 29.09%;归母净利润 2.78 亿元,同比增长 40.77%;扣非净利润 2.50 亿元,同比增长 36.78%;公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元,同时以资本公积金每 10 股转增 4 股。公司预计 18 年一季度实现净利润 5500 元-6900 万元,同比增长 16.55%-46.22%,上年同期 4719 万元。


主要观点:


1.业绩维持高速增长符合预期,生长激素板块表现强劲

公司营业收入 10.96 亿元,同比增长 29.09%;归母净利润 2.78 亿元,同比增长 40.77%;扣非净利润 2.50 亿元,同比增长 36.78%;收入端主要是生长激素和中药板块块拉动所致,生长激素预计增长 50% 左右,中药板块增速在 42% 左右;利润端增长亮眼,主要是生长激素验证手机号自动送彩金平台拉动作用,预计全年生长激素增速在 50% 左右。公司生物制品板块收入在 6.35 亿元左右,同比增长约为 31%,同时毛利率提升 2.25 个百分点,主要是生长激素占比加大的原因。另外公司的生长激素水针生产批件申报已于 17 年 8 月 29 日获得国家药监局的受理,预计将于今年 3 季度左右获得批准,公司将成为第三家拥有生长激素水针的生产企业,未来生长激素有望带动公司业绩持续高速增长。


费用端来看,公司销售费用 3.71 亿元,同比增长 38.45%,销售费用率同比增加 2.29 个百分点,主要是报告期内销售规模扩大的原因;管理费用 1.60 亿元,同比增长 19.96%,主要是研发投入增加、合并中德美联以及第二期限制性股票确认股权激励费用所致。

2.外延标的四季度发力,苏豪逸明和中德美联基本完成全年业绩承诺

公司始终坚持内生+外延双轮驱动,坚持自主创新与对外合作,外延标的中德美联和苏豪逸明将会陆续发力。中德美联前三季度预计净利润为 1200 万左右,公司服务客户主要是地方政府,结算时间主要集中在年底,全年实现净利润 3217  万元,基本完成全年的业绩承诺(3380 万元);苏豪逸明上半年净利润 678 万元,三季度开始加速,前三季度净利润在 1800 万元左右,四季度公司加大生产力度,全年实现净利润 4205 万元,基本完成业绩承诺 4320 万元。

3.公司在精准医疗方面的布局全面,看好细胞免疫治疗发展前景。公司持续加大精准医疗方面的布局,目前具体领域包括 CAR-T、PD-1 抗体、溶瘤病毒等,均是当下较有前景的免疫治疗方法,具体布局如下:

成立安科精准医疗检验所,依托基因工程药物、基因检测、免疫治疗等的技术优势,布局精准医疗中下游。

参股博生吉 20%,共同建立合肥博生吉安科治疗中心。我们强烈看好博生吉 CAR-T 疗法未来发展前景,诺华 CTL019 和 Kite 的 Yescarta,大大促进国内外细胞免疫治疗领域的发展速度。博生吉作为一家细胞免疫治疗公司,成功开发的国际一流 CAR-T、CAR-NK 等技术平台,同时成立未来的产业化落地中心——博生吉安科。鉴于国内药品相关政策的发布明显提速,我们预计细胞免疫治疗细则也将在不久公之于市场,国内细胞免疫领域市场前景一片光明。17 年 12 月公司 CAR-T 疗法“靶向 CD19 自体嵌合抗原受体 T 细胞输注剂”临床试验申请获得国家食品药品监督管理总局受理。另外,博生吉同 18 年初德国默天旎生物签署《合作备忘录》,双方决定在 CAR-T 细胞治疗领域展开深度合作。

与元宋生物公司签订协议,受让其持有的重组人肿瘤靶向基因—病毒株(ZD55-IL-24)及相关研究成果,布局溶瘤病毒领域。

受让礼进生物公司已经开发成功的自主 PD-1 人源化抗体 SSI-361 及其生产细胞株,布局免疫检验点单抗领域。

收购中德美联,布局司法鉴定领域。同时公司将在顺德区建立安科生物华南中心,未来通过利用中德美联技术和平台优势,进一步扩大业务范围,实现肿瘤基因检测和精准医疗方面的布局。

公司与安徽省高新投、安养资产、安康资本等发起设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业,基金规模 10 亿,安科生物作为有限合伙出资 4.4 亿,主要投资方向精准医疗、生物医药等医药、医疗大健康产业,未来公司有望借助高新投的政府资源以及其他战略合作伙伴,进一步实现战略扩张,持续推动公司各业务板块发展。同时公司将利用此基金孵化希元生物、博生吉以及安科三叶草未来发展,缓解上市公司财务压力。

收购湖北三七七有限公司 30% 股权,布局基因检测上游。

结论:

盈利预测与投资建议:公司坚持“内生+外延”的发展模式,坚持自主创新和对外合作,看好公司生长激素验证手机号自动送彩金平台未来发展和精准医疗领域的布局,暂不考虑生长激素水针未来上市后带来的业绩增量,预计公司 18-19 年营业收入分别为 14.15 亿元和 18.43 亿元,同比增长 29% 和 30%;归母净利润分别为 3.74 亿元和 4.91 亿元,同比增长 34% 和 31%;对应 PE 分别为 50 倍和 38 倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示:

外延标的整合低于预期;研发不成功风险。

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